中信证券：持续推荐CXO赛道看好全球化CXO公司中长期成长性

中信证券认为，在新冠肺炎21H1高需求基数的影响下，部分海外代表CXO龙头在手订单保持稳定增长，客户询价/订单需求依然旺盛，预期乐观同时，中信证券表示，无论是从短期业绩高增长的确定性，还是中长期行业发展趋势来看，都将继续推荐CXO轨道

此外，预计全球生物医药的投融资，收购兼并活动将持续活跃，这将支撑全球生物医药R&D和外包需求的迭代增加，看好国内CXO行业，尤其是全球CXO公司的中长期增长。

以下是其最新观点:

动脉网数据显示，2022H1全球医疗健康行业投融资总额达到427亿美元，与2020H1年复合增长率相比接近16%，仍处于最近十年的高位，同期授权合作/交易非常活跃，明显倾向于前期我们判断，市场逐渐进入了积极理性的状态行业并购活动和XBI是全球生物医药投融资活动的强相关指标2022Q2，M&A在行业内的活跃度有所回升，整体以大药企大规模收购为主，凸显专业投资者对市值的认可，XBI也已经触底反弹另一方面，部分海外代表CXO leader 22H1年中报告，在新冠肺炎21H1高需求基数的影响下，保持订单稳定增长在手，客户询盘/订单需求依然旺盛，预期乐观事实上，我们预计全球生物医药投融资，收购兼并活动将持续活跃，支撑全球生物医药R&D和外包需求的迭代增加，我们对国内CXO产业，尤其是全球CXO公司的长期增长持乐观态度

▍2022H1全球医疗健康产业投融资仍处于最近十年的高位，同期授权合作/交易非常活跃，明显倾向于前期我们判断，市场逐渐进入了积极理性的状态

动脉网数据显示，2022H1全球医疗健康行业投融资总额较2021H1历史峰值下降约30%，但最近十年仍处于高位，达到427亿美元，较2020H1增长约35%，两年复合年增长率近16%2022H1生物医药行业授权合作/交易非常活跃，同比增长约9%在外部资本景气波动的背景下，生物医药行业内部的交易更加火热，与2020年和2021年相比，2022H1年，行业内合作授权的项目倾向于早期药物发现/临床前阶段，60.5%的项目为肿瘤相关药物，仅5.4%的项目为感染性疾病相关药物

▍在▍2022Q2，行业并购活跃度有所回升，整个行业以大药企大收购为主，凸显专业投资者对市值的认可，XBI也迎来了触底反弹。

2022年的并购主要是由大型制药公司主导的交易，单个项目金额较大生物医药行业的并购金额和数量在Q2也有一定程度的回升，XBI在创下三年新低后也处于逐渐复苏的状态我们认为，行业并购活动和XBI是全球生物医药投融资活动的强相关指标，大型制药公司的活动主宰着M&A市场一方面与近两年全球生物技术估值水平相对较低有关，另一方面反映了产业/资深专业投资者对潜在收购标的的价值认同事实上，我们预计全球生物医药投资，融资，收购和合并活动将继续活跃，支持全球生物医药R&D和外包需求的迭代增长

▍海外代表CXO leader 22H1报告称，在新冠肺炎21H1高需求基数的影响下，手头订单保持稳定增长，客户询盘/订单需求保持旺盛，预期乐观。

业绩层面，除了Labcorp因2021年基数较高而出现营收小幅下滑外，其他企业均实现净利润双增长。

订单层面，考虑到2021年上半年新冠肺炎相关需求的高基数影响，仍保持稳定增长——2022年第二季度末，IQVIA在手订单增长7.1%，Labcorp增长6.5%，Syneos临床业务订单增长12.1%，Medpace增长24.4%，账面对账单的比率保持在一个非常健康的水平。

客户询盘的需求依然旺盛在RFP金额方面，IQVIA在Q2保持了两位数的同比增长，而Medpace则环比增长31%另一方面，全球生命科学产业链的领导者丹纳赫和赛默飞世尔Q2的业绩超出预期，反映了全球生物医药领域R&D的高活跃度和生产需求，也证明了CXO下游客户在全球的高景气度

▍目前国内CXO板块估值水平处于近三年底部，部分龙头企业2023年PE估值不足30倍或接近30倍。

短期来看，我们认为全球医疗健康行业的投融资仍处于最近十年的高位，同期授权合作/交易非常活跃，明显倾向于早期，但海外疫情的回暖不会改变全球创新药物外包产业外包率不断提高，需求逐渐向中国转移的大趋势。伴随着相关公司重小分子药物订单的签订，国内CXO企业短期内有望保持强劲的经营态势，业绩/订单的增长是确定的，

从中长期来看，疫情加速了新治疗技术的发展，全球生物医药投融资，收购兼并活动有望继续活跃伴随着新技术对工艺开发和实验设计要求的提高，伴随着全球生物医药创新技术领域早期管道的不断积累，中国CDMO产业有望进入工程师红利和领先创新红利的双核驱动时代行业长期外包率和龙投的市场份额天花板有望相应提升

因此，无论从短期业绩高增长的确定性，还是中长期行业发展趋势来看，我们继续推荐CXO电路。

▍市场回顾:本周中信医药指数上涨0.68%，跑输沪深300指数0.15pct，化工原料涨幅最大。

目前医药板块2022年预测市盈率约29倍，融资余额占自由流通市值的3.74%本周a股医药板块增持8000万元，减持8.05亿元本周a股医药板块，大宗交易总成交金额为8.34亿元，其中海正药业成交金额较大

▍风险因素:

带量采购政策的实施进度和力度超出预期，生物制药企业在一级市场融资热度下降，高值耗材管理和集中采购进度超预期，创新药物临床研发失败。