海通宏观：就业强劲，加息不止

就业强劲复苏一方面7月份，美国新增非农就业岗位52.8万个，新增就业岗位三个月移动平均数仍超过40万个另一方面，失业率降至3.5%，保持在历史低位可是，劳动参与率下降到62.1%考虑到担心疫情，照顾孩子，提前退休，移民减少等因素，我们认为劳动参与率可能很难恢复到疫情前

非农就业总量恢复，行业分化较大与2020年2月相比，非农就业总量有所恢复其中，商品生产全面恢复，而服务生产与政府仍有差距政府，教育，医疗，休闲酒店业的缺口仍然较大，尤其是休闲酒店业仍有120多万人的缺口即使按照最近三个月新增就业8万人估算，休闲酒店业也需要一年以上的时间才能完全恢复

通胀压力仍然很大7月平均时薪环比继续上涨至0.5%，同比仍高达5.2%另外，工资普遍上涨中低技能工人的工资增长率是有数据以来最高的，高技能工人的工资增长率也是2001年以来最高的美国工资膨胀的螺旋压力仍然很大

加息大概率不会停止虽然当前美国经济增速略有回落，但失业率仍处于历史低位，就业依然强劲，距离衰退仍有距离目前，美联储的核心矛盾仍然是高通胀我们预计年内美联储加息步伐大概率不会停止日前，CME跟踪数据显示，市场预计9月加息至少75BP的概率升至68.0%，而一天前仅为34.0%一年至少加息13次的概率上升到95%以上，加息14次的概率上升到70%左右

就业强劲复苏2022年7月美国新增非农就业52.8万人，前两个月数据修正，此外，新增就业岗位的三个月移动平均数仍然超过40万，就业复苏仍然强劲

其中，贡献最大的仍然是服务业，贡献率接近80%尤其是教育和卫生服务，专业和商业服务以及休闲酒店，这些行业贡献了近60%的新增就业岗位大宗商品也贡献了13.1%的新增就业岗位，建筑和制造业表现良好政府的就业贡献也转正，贡献10.8%

非农就业全面恢复从就业恢复情况看，与2020年2月相比，非农就业总量已恢复到疫情前水平，其中商品生产就业7.2万人，服务业就业4万人，政府就业5.5万人

进一步看，不同行业就业复苏和分化明显商品生产方面，5月份建筑业已经恢复正常，6月份制造业也恢复正常制造业的复苏主要依靠非耐用品的复苏，采矿业还有缺口在服务生产方面，信息产业，金融活动，零售贸易，专业和商业服务已经恢复正常，教育和医疗保健以及休闲酒店业的缺口仍然较大，特别是休闲酒店业仍有120多万人的缺口即使按照最近三个月新增就业8万人估算，休闲酒店业也需要一年以上的时间才能完全恢复

失业率保持低位，劳动参与率略有下降7月份，美国官方失业率为3.5%，较上月下降0.1个百分点，维持在历史低位，广义失业率为6.7%，与上月持平7月份，美国劳动力参与率下降0.1个百分点，至62.1%，仍比疫情前低1.3个百分点考虑到担心疫情，照顾孩子，提前退休和居民仍有积蓄等因素，我们认为劳动参与率可能很难恢复到疫情前

通胀压力仍然很大7月，私营企业员工平均时薪升至32.3美元，继续创历史新高，同比增速保持在5.2%，保持历史高位，且环比增速连续三个月升至0.5%此外，从不同技能的劳动者来看，低技能劳动者和中技能劳动者的工资增速达到了1998年以来的最高，高技能劳动者的工资增速也达到了2001年以来的最高工资正面临普遍的上涨压力，而美国工资膨胀的螺旋压力有增无减考虑到新冠肺炎对全球供应链的影响尚未完全缓解，地缘风险仍在持续，我们认为美国仍面临较大的通胀压力

加息大概率不会停止虽然当前美国经济增速略有回落，但失业率仍处于历史低位，就业依然强劲，距离衰退仍有距离目前，美联储的核心矛盾仍然是高通胀我们预计年内美联储加息步伐大概率不会停止

日前，CME跟踪数据显示，市场预期9月加息至少75BP的概率升至68.0%，而仅一天前为34.0%此外，市场预计美联储全年至少加息12次的概率为100%，加息13次的概率上升至95%以上，加息14次的概率上升至70%左右