2022年3月工业企业利润分析：减税降费效果显著利润格局依然固化

事件:按可比口径，2022年3月规模以上工业企业营业收入增长10.8%，1—2月增长13.9%营业成本当月同比11.1%，1—2月同比15%，当月利润总额同比14%，1—2月同比5%，每百元营收成本下降，1—3月为8.09，前值为8.273月份利润增幅的提高主要是受减税降费减少和去年基数较低的影响一是在上游减税降费，价格企稳的背景下，电力行业和消费品制造业中下游收入利润率明显提升制造业收入利润率从1—2月的5.2%上升到3月的5.8%，扭转了之前的下降趋势，电力行业收入利率从2.8%提高到5.6%，从2022年开始持续提高二是由于价格表现的分化，各板块间利润增速分化明显3月份，月度利润增速前10的行业中，有7个属于资源板块原材料价格高导致资源板块价格和收入利润率高，而中下游板块利润持续承压三是利润格局出现边际改善迹象，但制造业利润占比继续在低位下滑上游供应和价格企稳使得电力行业利润占比明显回升但由于原材料价格高企，制造业利润持续承压，叠加疫情影响供需，导致制造业低利润占比降至2020年4月以来最低采矿，制造业和电力的比例在3月份为19: 75:6，1—2月份为20:76:4，2021年的平均水平为12:85:3第四，在小额贷款和税费减免政策的推动下，工业企业债务规模继续扩大，以民营企业为主要代表3月末，国有企业，股份制企业和私营工业企业资产负债率分别为57.0%，57.4%和58.8%，1—2月分别变化0个百分点，0.3个百分点和0.4个百分点短期内，由于俄乌冲突和疫情范围扩大，中小企业利润将继续承压从中长期来看，伴随着更多救市政策的出台和上游价格的回落，叠加产出的边际恢复将使制造业盈利或逐步企稳第五，从拆分量价利润率来看，表现为量价双降，营收利润率上升每个板块的表现都不一样1)受疫情影响，消费品供需疲软导致量价齐跌，营收利润率低但稳定2)资源性产品行业价格和收入利润率双双高位上涨3)增长板块需求韧性较强，工业增加值保持较高增速，利润明显改善4)周期性行业利润增速普遍改善，主要是营收利润率上行一方面是因为减税降费的影响，以及上游供应和价格企稳，另一方面，基础设施的投资和高技术制造业的生产需求刺激了对电气设备和专用设备的需求风险:经济失速，政策比预期宽松