招商积余0019142022年一季报点评：整合已见成效非住优势显著

2022年一季度，公司业绩稳步增长，盈利能力提升公司持续拓展优质项目，推进轻重分离我们认为，作为央企物业管理龙头企业，2022年的收购兼并环境对公司极为有利如果能通过轻重分离快速回笼现金，及时收购兼并能扩大管理规模，公司的经营壁垒会更强收入增长稳定，盈利能力同比提升2022年一季度，公司实现营收25.4亿元，同比增长14.8%，实现净利润1.5亿元，同比增长24.4%按业务划分，物业管理板块收入增长17.8%，毛利率为10.5%，2021年同期为10.2%资产管理板块收入增长10.8%，毛利率67.2%，2021年同期为62.0%公司业绩稳步增长，盈利能力同比持续改善非住宅部门具有显著的竞争优势，其规模稳步增长截至2022年第一季度末，公司管理项目1，754个，管理面积2.91亿平方米，较年初分别增长2.2%和3.6%公司全年新签合同额7.3亿元，同比增长26%公司在非住宅领域的规模优势显著2021年一季度末管理1.75亿平方米，持续拓展阿里IDC数据中心，中兴通讯南方研究基地，广州中医药大学深圳医院等标杆项目在拓展模式上，总对总侧重于IFM综合设施管理，合资合作侧重于多业态和城市空间服务转让资产，归还土地，轻重分离，继续推进2022年1月，公司公告拟将3家企业转让给母公司招商蛇口，对价7.78亿元2022年4月，公司公告归还天津项目土地使用权公司轻重分离的持续推进，意味着公司在招商局集团和招商局蛇口系统轻资产平台的定位持续落地，推动公司聚焦物业管理，经营管理等核心业务央企的优势，并购面临更好的环境2021年12月，公司收购上航物业和南航物业，增资秦晖物业，在航空和金融领域的市场份额和影响力不断提升从2021年下半年开始，高杠杆的房地产企业开始出现现金流压力，其关联的物业公司开始踩刹车进行并购，甚至已经出售了物业领域的资产我们认为，展望2022年，央企物业管理企业将面临更好的并购环境，公司在并购方面的表现也值得期待风险因素:当地疫情反复影响公司业务拓展，增加经营成本，也影响经营业绩非住宅区已经成为物业管理公司新的发展方向，公司面临的竞争压力越来越大建议:2022年一季度，公司业绩稳定增长，盈利能力提升公司持续拓展优质项目，推进轻重分离我们认为，作为央企物业管理龙头企业，2022年的收购兼并环境对公司极为有利如果能通过轻重分离快速回笼现金，及时收购兼并能扩大管理规模，公司的经营壁垒会更强我公司2022/23/24年EPS预测为0.66/0.81/0.96元参考可比公司估值，考虑公司发展前景，维持公司2022年目标市值35倍PE，目标价23.0元，维持买入投资评级