节后投资机会在哪儿？

春节假期前，很多投资者开始纠结是持股还是持币结合节日期间的信息，节后a股大概率开门红投资者真正需要关心的是上涨的持续性和结构性机会

春节期间，受美国2022年第四季度GDP增速超预期和12月CPI继续回落影响，市场对美国经济软着陆和美联储放缓加息的信心增强，导致风险偏好上升，外围市场大涨国内又是旅游景点大排长龙，网络名人一家餐厅难求春节档电影票房为历史第二高，市场担心的春节迁徙引发的第二波疫情并未出现，有望有效提振a股投资者的市场风险偏好

内外环境都在改善，节后a股大概率延续1月份以来的良好开局但对于投资者来说，与其关注节后首日市场的涨跌，不如关注节后a股的整体行情:a股继续上涨的基础还在吗哪些板块更值得持有

2022年11月以来，在疫情政策调整和房地产政策升级的推动下，a股市场迎来底部反转12月受全国各大城市疫情高峰影响，市场震荡回落，恢复12月下旬以来的上涨态势尤其是2023年元旦后，外资等配置资金大幅流入，叠加国内投资者风险偏好的提升，推动a股几乎所有板块都录得上涨

从涨幅来看，家电，非银，建材，食品饮料等价值板块并没有与计算机，电力设备，电子，医药等增长板块拉开差距，说明年初以来市场风格相对均衡，没有突出的主线逻辑一个重要原因可能是1月份属于年度配置节点，部分基金追求短期的确定性，布局防御性板块，部分资金侧重于年度布局，可能会配置到成长板块你买你的，我买我的从市场风格上来说，可能有点混乱，但看起来更平衡

接下来的问题是，2月份市场会涨吗什么风格容易称霸先说结论我们认为节后市场将继续上升趋势市场风格上，稳增长板块大概率

就市场走势而言，股市有自己的走势，基本面因素可以强化或逆转这种走势自2022年11月以来，a股一直处于上升趋势近期基本面因素总体积极，上升趋势将继续加强

1)来来往往疫情对经济的影响小于预期，春节期间市场担心的第二波疫情没有出现，有助于提升风险偏好，2)春节消费同比大幅增长虽然与2019年相比仍有差距，但结构性亮点较多，消费整体复苏强于预期，3)节后进入政策密集制定期，全国两会临近市场对稳增长和促消费政策充满期待，4)美国CPI持续下降，美联储一季度结束加息的预期加强，5)房地产的支柱地位被反复重申高速城市二手房市场出现边际回暖迹象，房地产政策仍在不断出台

整体来看，推动a股上涨的核心因素并没有被证伪，而是被基本面因素不断证明由此，节后a股大概率继续上涨

从风格上看，节前一周，在业绩预告等因素刺激下，半导体，新能源等增长板块开始出现一定表现，前期回调明显的新创，医药等板块也出现企稳回升迹象，而稳增长相关板块出现滞涨甚至小幅调整，表明不少投资者转换仓位，卖出账面浮盈的价值板块，买入待增的增长板块。

那么，节后市场风格切换的概率有多大在我们看来，由于实体经济并未实质性企稳，两会期间的政策密集催化仍值得期待，有望继续主导

首先，节后房地产，消费等板块很可能迎来政策密集发力期受疫情余波和春节假期影响，1月份经济数据大概率仍不理想为了提振市场信心，政策面仍需继续发力重叠假期过后，疫情扰动越来越小，生产消费活动重回正轨，3月新政府换届市场对政策的密集落地仍有较大期待，政策大概率仍是主导2月市场走势的主要逻辑

目前消费已呈现稳步回升态势，稳房地产有望成为下一阶段政策制定的重点突破口房地产数据显示，2022年，全国商品房销售金额和面积同比分别下降26.7%和24.3%，为有统计以来的最低值全年销售面积降至13.6亿平方米，与2013年持平其中，12月份商品房销售金额和面积同比分别下降27.7%和31.5%，较11月份企稳2023年以来，部分城市出现回暖迹象，但整体情况仍不尽如人意，需求端信心仍显不足春节后，市场大概率交易管控严格的高能城市出台楼市放松政策，对地产链形成支撑

第二，经济复苏从弱现实逐渐转变为强现实，稳增长板块正在进入从预期启动到业绩驱动的第二阶段，仍有表现空间2022年社会消费品零售总额同比增速仅为—0.2%，远未达到疫情前8%的中心伴随着疫情影响消退，社会零增长率大概率回归均值，2023年消费复苏值得期待

春节期间数据显示，国内出游3.08亿人次，2019年恢复至88.6%，国内旅游收入3758.43亿元，2019年恢复至73.1%春节档电影票房收入67.58亿元，仅低于历史第二高的2021年虽然春节的消费数据与2019年同期相比仍有差距，但考虑到春节距离全国疫情高峰期还有不到一个月的时间，消费回暖的潜力还没有完全释放，不足以证伪市场对消费回暖的乐观预期

节后，伴随着多国政府陆续出台促消费，稳增长的政策，消费数据有望继续回暖，带动稳增长板块进入第二阶段的业绩驱动。

第三，从比较优势来看，增长板块仍处于业绩真空期，外需疲软，美联储加息等不确定因素对增长板块影响较大，压制市场情绪表达。

一方面，归根结底，成长板块依靠业绩高增长带动高估值2月份仍处于业绩真空期，缺乏业绩催化，成长板块行情难以全面启动至少在4月份一季报披露之前，市场会对哪些板块继续高速增长达成共识另一方面，2023年a股市场仍面临一些不确定性其中，外需下滑的程度和美联储紧缩政策的转向都是不可控因素，很难被国内政策对冲综合来看，这两个不确定性对高估值的增长板块影响较大，短期内仍会压制市场对增长板块的风险偏好

综上所述，就2月份而言，市场大概率将继续上涨，政策大概率仍是主要的市场催化剂，稳增长相关板块大概率继续占优与旧经济相关的房地产链和与新经济相关的数字经济值得关注至于增长板块，市场会提前反应，但大市场要等一季报，等美联储靴子落地再加息对于受益于疫情后复苏的典型板块，如餐饮连锁，旅游连锁，食品饮料，医疗服务等，将结合基本面复苏进行市场筛选根据基本面超/弱于预期等不同情况，板块行情将大概率分化

本文由星途金融研究院原创，由星途金融研究院副院长薛洪言执笔。