新瑞鹏冲刺纳斯达克，打造中国宠物医疗上市第一股

日前，中国农历新年期间，覆盖宠物行业全价值链的综合数字生态平台，中国最大的宠物公司彭鑫睿宠物医疗集团向美国证券交易委员会提交了F1招股书，宣布彭鑫睿上市长跑进入冲刺阶段。

近两三年疫情期间，他者经济大放异彩，宠物服务需求持续上升兔年首次公开募股的启动可能标志着一场宠物赛道的盛宴即将到来

第一，年复合增长率20.0%，宠物医疗服务潜力巨大。

面对2亿多单身人群，进入深度老龄化社会的中国，我们很容易发现身边一个越来越明显的现象无论在城市还是农村，饲养宠物的家庭比例都在不断增加

根据Jost Sullivan的报告，2021年中国整体宠物市场规模已达2660亿元报告预计，到2026年，中国宠物数量将增至4.97亿，整体市场规模将增至5380亿相应的，2021—2026年的年复合增长率将达到15.1%其中细分赛道——宠物医疗服务，相对于宠物食品，用品或其他领域，表现出更为突出的增速

Jost Sullivan指出，宠物医疗服务的市场规模将从2021年的550亿增长到2026年的1360亿，年复合增长率约为20.0%，高于行业整体增长率。

国际经验表明，经济水平与宠物市场的发展密切相关，尤其是年轻一代科学饲养宠物的意识增强同时，他们将宠物视为家庭的重要组成部分，因此他们愿意每年为宠物的健康花费更多的钱和使用更频繁的服务伴随着家养宠物老龄化趋势的形成，也带来了不同层次医疗需求的持续增长

目前中国是全球第二大宠物市场，美国暂时领先对比美国市场，不难发现，无论是中国宠物市场的规模，还是日益重要的宠物医疗服务市场，中国市场无疑具有巨大的增长潜力根据Jost Sullivan提供的数据，到2021年底，中国和美国每只陪伴宠物的年均医疗支出，医疗普及率和年均就医频率分别约为每年1100/3600元，21%/50%和1.9/3.6次，后者是前者的3.3倍，2.4倍和1.9倍

可见，在中国，已经充分展现成长性的宠物医疗服务赛道，其落后的潜力是足够的这意味着，谁能在快速增长，抗周期的行业中占得先机，建立起不可替代的领先优势，谁就能最大程度地享受行业的黄金发展期

第二，稀缺性和竞争优势相结合，彭鑫睿在中国市场占据绝对领先地位。

在刚刚提交的招股书中，辛瑞鹏提出建立国际一流的综合宠物服务平台和相互融合的宠物生态系统。

除了为宠物提供全生命周期的医疗护理服务，彭鑫睿还形成了本地生活和供应链服务等支柱业务板块，还发展了第三方诊断，兽医继续教育服务和行业级企业服务。

1)行业龙头有绝对优势，进一步凸显稀缺性。

彭鑫睿提供的服务贯穿宠物行业全价值链，覆盖2B2C，线上线下的综合数字生态平台，使得其在行业内的稀缺性凸显，其独特的商业模式也形成了强大的网络效应。

从不同业务板块来看，2020年，2021年以及截至2022年9月30日的9个月，宠物医疗服务分别占总收入的68.3%，62.2%和52.9%，供应链服务分别占总收入的19.7%，26.8%和36.5%，本地生活服务分别为12.0%，11.0%，10.6%。

宠物医疗服务核心能力方面，以2021年宠物医疗服务收入规模计算，彭鑫睿位居中国第一，全球第二，截至2022年9月30日，彭鑫睿运营了1942家宠物医院，覆盖全国31个省份和114个城市例如，根据Jost Sullivan报告，宠物医院持有数量排名中国第一的彭鑫睿，是行业第二至第十名的宠物医院持有数量总和的3倍，类似于中国医疗现状，医院数量分布不均，长期稀缺医院，医生，设备是提供医疗资源的核心，宠物医疗行业也是如此报告指出，彭鑫睿占据了2021年全国收入前100名宠物医院的70%，还拥有超过60%的全国兽医专家，覆盖15个专科系统，形成了多元化的品牌矩阵可以看出，彭鑫睿在行业中确实具有无可辩驳的绝对优势

2)持续高增长带来较强韧性，增长趋势巩固。

业绩方面，公司特色清晰可见，区分度和知名度也不错即使在疫情期间，彭鑫睿作为行业龙头，仍能保持较高的增长水平，具有足够的业务韧性，表现出抗周期，抗风险的特点

招股书显示，2020年，2021年，2021年和2022年，新瑞鹏分别实现30.083亿元，47.837亿元，33.997亿元和43.151亿元其中，2021年营收同比增长59.0%，2022年9月30日前的9月份营收较2021年同期增长26.9%

毛利表现与营收发展趋势基本同步2020年，2021年，2021年和2022年，彭鑫睿分别获得1.425亿元，2.232亿元，1.714亿元和2.188亿元

从招股书数据来看，在彭鑫睿的三大业务板块中，收入一直在增长的供应链服务和本地服务的增速不仅高于疫情期间的宠物医疗服务，而且前两者的毛利率也明显高于后者。

特别是本地服务板块毛利率转正，叠加平台活跃用户持续快速增长，规模效应和网络效应开始显现，反映该业务发展进入正向循环，释放飞轮效应的新轨道。

3)净亏损收窄甚至转正已成定局，需要践行长线主义，筑起高耸入云的进入壁垒。

至于市场更关注的净亏损，笔者建议关注比例而非绝对值公司净亏损占总营收的百分比由2020年的33.2%下降至2021年的27.4%，截至2022年9月30日的前9个月进一步下降至25.7%，收窄趋势明显伴随着疫情政策的根本转向，2022年黑暗时刻后，彭鑫睿宠物医疗业务板块带来的增长回报和盈利能力提升，将为2023年起后续净亏损的加速减少带来积极贡献

从公司营收和毛利的稳定增长趋势可以感受到，在公司规模效应和网络效应趋势的背景下，借助彭鑫睿自主研发的数据和先进的科技手段，实现精益运营管理，持续降本增效，净亏损收窄甚至转正已成定局。

值得一提的是，中国宠物行业的崛起才刚刚开始今天的蓬勃发展局面，得益于先行者在实现自我扩张和升级迭代的同时，对行业基础设施建设的长期投入，而这些高成本的投入是真金白银，包括供应链建设，行业数字化，人才教育体系等，是看得见的硬成本当然也包括公司合规，业务规范，行业规范，自律管理等一系列软性或隐性成本这些巨额投资使得彭鑫睿更加注重长远，不仅形成了综合实力全面领先的独特优势，还建立了高耸的行业进入壁垒，大大增加了新进入者的成本，使行业格局保持在相对稳定友好的状态，从而最终确保业务布局贯穿整个价值链的行业龙头能够成为行业beta红利释放的最终受益者

从资本市场的实践经验来看，无论是医疗行业还是宠物行业，无论是面向C端的本地生活服务企业，还是面向B端的提供数字化服务和供应链服务的互联网企业，无论是线上还是线下，业务增长，用户规模增长，变现能力和服务能力的获取和增长，乃至服务和产品渗透的长期推广逻辑的实现，都远胜于短期盈利表现。

比如港股的阿里健康，美团，美股的嚼劲，都经历过类似的发展阶段，但并不妨碍他们在全球资本市场上获得千亿，万亿市值的认可我相信，彭鑫睿，其在美国的首次公开募股即将达到上市的里程碑，也会这样做

回顾过去一年，医疗保健，消费品和公共事业的稳定表现成为投资者的避风港这三个压舱石板块在成长能力和业绩上都成功经受住了历史的残酷考验，而刚需消费的属性也让它们远离了经济周期的冲击而成长潜力巨大的新兴宠物市场和宠物医疗领域，也将凭借其高度的相似性吸引资本市场的关注所以在美国上市的新瑞鹏选择了一个很好的时机，恰逢其时