中科电气300035：22Q1业绩超预期石墨化逐步释放

业绩简评2022年4月27日，公司公布2021年收入22亿元，归母净利润3.65亿元，归非净利润3.55亿元，毛利率27.2%22Q1营收8.58亿元，环比+3.6%，归母净利润1.3亿元，环比+13%，归母净利润1.4亿元，环比+27.3%，毛利率27.2%，环比+5%分析经营业绩超预期，受益于价格负传导2021年公司出货5.9万吨，均价3.2万元/吨，较2020年均价上涨0.1万元/吨其中，21Q4出货约1.98万吨，较21Q3上涨26.8%，均价约3.6万元/吨预计公司22Q1阳极出货量约2万吨，环比略有增长每吨均价约3.8—3.9万/吨，每吨净利润约6000元/吨，较上月+1500元/吨，主要是阳极均价较上月+9%左右同时，由于年末计提相关费用，公司21Q4每吨净利润较低新增石墨化Q2逐步释放，全年石墨化自给率有望维持公司现有石墨化产能3.5万吨，贵州新增年产3万吨锂电池正极材料，年产4.5万吨石墨化Q2有望向上攀升15000吨石墨化Q2—Q3新型集能材料有望逐步攀升预计年阳极出货量将达到11万吨，阳极石墨化产量预计贡献6万吨，自给率超过50%整合方面，公司预计22年底至23年初形成22.5万吨石墨化产能，对应27.7万吨负产能产能规模和石墨化自供率为标准行业一线龙头并布局上游石油焦原料绑定国内头部客户，海外有望拓展公司与亿纬锂能，当代安培科技有限公司成立合资公司，为释放的产能提供渠道保障海外公司纷纷入驻SKI，未来伴随着公司增加海外客户，市场空间有望进一步打开盈利预测和投资建议公司整合新的锂盐，添加剂和磷酸铁以增加利润我们将公司2022—2024年净利润分别调整为7.5，12.6，17亿元，对应EPS为1.04，1.74，2.35元，对应PE为23.3，13.9，10.3倍，维持买入评级提示下游需求小于预期风险，行业竞争格局恶化，公司产能建设小于预期风险，新客户拓展小于预期风险，限售股解禁，汇兑风险上升