山东路桥000498：业绩持续高增长进一步打开成长空间

事件:公司发布年报2021年实现营业收入575.2亿元，同比增长67.0%，归属于股东的净利润21.3亿元，同比增长59.5%，每股收益1.37元同时，公司发布了2022年第一季度报告一季度实现营收105.2亿元，同比增长61.6%，实现归属于股东的净利润2.4亿元，同比增长47.9%新兴业务支持业绩增长，降本增效，提高盈利能力2021年，公司实现营业收入575.2亿元，同比增长67.0%，归属于股东的净利润21.3亿元，同比增长59.5%营收归母净利润实现近十年最高增速，主要是因为1)公司今年在巩固路桥建设业务的同时加强市场开发，业务扩张较快，2)通过标准化施工和内部资源配置，降低施工成本，提高项目盈利能力，3)多家M&A企业释放产能，贡献部分业绩业务方面，公司路桥建设业务实现收入518.7亿元，同比增长74.3%，占营业收入的90.2%，维护施工业务实现收入31.6亿元，同比增长30.0%，占营业收入的5.5%，工程设计咨询业务实现收入6.4亿元，同比增长526.1%，占营业收入的1.1%建筑咨询业务拉动毛利，减值准备降低净利率公司2021年毛利率为11.8%，上升1.4pp同比，净利率为4.8%，下降0.5个百分点，同比，期间费用率为5.5%，同比上升0.4个百分点毛利率的增长主要由建筑业务和工程设计咨询业务带动公司经营活动产生的现金流量净额为23.6亿，同比增长—341.8%，主要是由于业主通过商业票据支付的合同价款增加，以及部分项目完工导致未计量资产和应收账款增加该公司的现金流入比率和现金流出比率分别为62%和66%资产减值3.2亿，信用6000万公司2022年一季度毛利率为9.9%，主要受疫情影响，下降1.4pp同比，净利率为2.8%，下降0.4个百分点，同比，期间费用率为5.9%，同比下降0.9pp积极拓展新领域优质项目，新签合同额同比大幅增长2021年，公司在巩固传统路桥建设业务的同时，积极开拓市政，产业园区，城市综合开发，铁路，水环境治理，土地整理等业务领域，优质项目更多，抗风险能力增强今年新签单中标金额1010.4亿元，同比增长44.0%基础设施建设保持高水平，叠加股东优势，进一步打开公司成长空间山东省十四五期间铁路总里程将达到9700公里，年均增加560公里，城市轨道交通运营建设里程达到700公里，通车和在建公路里程达到1万公里，年均增加500公里山东高速集团与齐鲁交通强强联合后，山东高速路桥的资产已经统一作为子公司，山东路桥有望受益于政策支持，业务合作和发展利好同时，公司积极拓展铁路和轨道交通领域市场，订单占比逐年上升，市场空间有望进一步打开预测和投资建议预计公司2022年至2024年净利润复合增长率为23.8%给予公司2022年业绩PE 7倍可比估值，对应目标价12.32元，首次给予买入评级风险:宏观经济下行风险和基建投资小于预期风险