盐津铺子002847：Q1业绩短期承压渠道转型推动长期增长

盐津铺子2022 年一季报:2022 年一季度，报告期内公司实现营收5.75 亿元，同比—2.91%，实现归母净利润0.61 亿元，同比—25.15%，实现扣非归母净利润0.49 亿元，同比—27.28%　　春节错期及疫情影响下，一季度营收基本持平2022 年一季度公司实现营收5.75 亿元，同比—2.91%，一季度在春节错期及疫情影响下，整体收入规模仍基本持平去年同期，验证公司业绩稳定性预计全年将伴随终端店中岛铺设及新兴渠道拓展持续稳步发展　　利润端短期承压，会计准则变更扰动毛利率2022 年一季度公司实现归母净利润0.61 亿元，同比—25.15%，利润端承压一方面来自于原材料价格普遍上涨，挤压利润空间，另一方面预计与毛利率相对较高的直营渠道占比下滑有关　　毛利率:一季度公司毛利率为38.59%，同比—5.43pct，主因会计准则变更，运输费调整至成本端列示，预计回溯调整后，毛利率保持相对平稳，另外大宗原料价格存在不同程度上涨也对毛利率有所影响期间费用率:一季度公司期间费用率为28.41%，同比—1.75pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为20.06%/5.71%/2.18%/0.47%，分别同比—1.91/+1.10/—0.70/—0.24pct销售费用率下滑受会计准则变化所影响，预计回溯调整后，销售费用率同比略有增加，在市场需求逐步改善及拓展定量装阶段，公司营销投放稳步进行中净利率:一季度净利率10.67%，同比—3.50pct　　聚焦核心单品+全渠道转型共同驱动公司成长产品方面，持续调整产品结构，聚焦资源于各品类有潜力的核心单品，淘汰部分增速较慢单品，伴随大单品持续放量，预计将逐步发挥规模优势，并通过调整毛利较高产品的销售占比来提升利润空间渠道方面，公司持续推进店中岛的铺设，进行散装业务下沉投放　　定量装事业部发力16 个核心省市，加大定量装流通渠道的铺货力度，通过招商扩大市场份额，完善经销渠道的建设布局同时加大抖音，快手等线上新兴渠道的发展力度，及线下连锁零食渠道的拓展力度　　投资建议:预计2022—2024 年公司营收为27.20/32.85/38.93 亿元，同比+19.2%/+20.8%/+18.5%，归母净利润为3.19/4.96/6.76 亿元，同比+111.5%/+55.5%/+36.3%，折合EPS 分别为2.46/3.83/5.22 元，对应PE 为27/17/13X　　考虑到公司已在线下商超建立核心竞争优势，以及拓展定量装带来业绩高增潜力，维持推荐评级　　风险提示:渠道扩展不及预期，疫情影响超预期，食品安全问题等