冰火两重天！收入大增利润大降智飞生物自主产品何时能挑大梁？

电鳗财经/杨力

继上半年出现增收不增利之后，志飞生物的这种情况在第三季度得以延续费用大幅增加导致净利润下降，公司自主产品何时会率先出现

增收不增利还在继续。

10月27日晚间，志飞生物发布2022年前三季度业绩报告报告期内，公司营业收入278.2亿元，同比增长27.46%，同期归属于上市公司股东的扣非前后净利润分别为56.1亿元和55.9亿元，同比分别下降33.28%和33.59%

费用方面，今年前三季度，公司管理费用2.76亿元，同比增长37.3%，同期R&D费用为6.07亿元，同比增长152.77%，销售费用14.69亿元，同比增长19.9%。

第三季度，志飞生物延续了增收不增利的局面公司在半年报中解释称，报告期内，公司第一代苗智科韦德销量较上年同期大幅下降伴随着新冠肺炎疫苗在中国的广泛接种，基础免疫正在加速公开资料显示，新冠肺炎疫苗在中国的全程接种率已经达到近90%可是，疫情防控仍面临不断更新的变异毒株带来的新威胁，新冠肺炎疫苗需求环境也迎来新变化

根据年报，志飞生物成立于2002年是一家集疫苗和生物制品研发，生产，销售，配送和进出口为一体的生物制药企业该公司是国内具有自主研发能力和自主研发管道的头部疫苗企业

目前，该公司有11种产品上市，包括预防流行性脑脊髓膜炎，宫颈癌，肺炎，轮状病毒等传染病的疫苗产品，以及为结核病感染的诊断，预防和治疗提供有效解决方案的药物2021年，公司99.92%的收入来自生物制品，分产品来看，公司31.64%的收入来自独立产品，68.28%来自代理产品

志飞经济持续高速增长2018年至2021年，公司扣非后净利润分别为14.59亿元，23.88亿元，33.23亿元和101.84亿元，同期增长率分别为237.12%，63.7%，39.13%和206.48%

独立产品什么时候领先。

飞生物近70%的收入来自代理产品，美国默克是公司的贵人在过去几年中，公司业绩的快速发展得益于公司在默沙东代理销售人乳头瘤病毒宫颈癌疫苗

2012年9月，志飞生物与默沙东签订了代理销售协议，2017年9月签订了补充协议此后，志飞生物在默沙东拥有了四价和九价人乳头瘤病毒疫苗的代理权，这一代理资格一直延续到2023年6月底

摩东的四价和九价人乳头瘤病毒疫苗给志飞生物带来了巨大的收益，因为这些产品是海外成熟产品，广泛用于预防女性恶性肿瘤第二发病率的宫颈癌2017年和2018年，默沙东的四价和九价人乳头瘤病毒疫苗在中国分别收到34.8万份和121.61万份

伴随着默沙东四价和九价人乳头瘤病毒疫苗的销售在中国广泛铺开，志飞生物的业绩也正式腾飞2019年至2021年，志飞生物营业收入同比分别增长102.5%，43.48%和101.79%，归属于母公司净利润同比分别增长63.05%，39.51%和209.23%

可是，志飞生物的表现严重依赖于默克公司的四价和九价人乳头瘤病毒疫苗2019年和2020年，公司代理收入高达87.3%和92.1%，2021年保持在70%左右

只有30%的收入来自自己的产品伴随着新冠肺炎对疫苗的需求减弱，对该公司的影响显而易见不过，值得注意的是，该公司的R&D投资并不特别亮眼2019年至2021年，公司R&D投资金额分别为2.59亿元，4.81亿元和8.14亿元，R&D投资占同期营业收入的比例分别为34.51%，37.64%和32.11%同期，志飞生物资本化的研发支出占R&D投资的比例分别为34.51%，37.64%和32.11%，其中超过30%起到了美化业绩的作用

截至今年上半年，志飞生物共有29个研究项目，其中16个已进入注册程序，涵盖预防结核病，肺炎，脑膜炎，流感，狂犬病等传染病的人用疫苗和生物制品。

在志飞生物的自研项目中，即将贡献销售收入的人用冻干狂犬病疫苗获得临床试验报告，此外，该公司的两种疫苗已完成临床试验，五种疫苗正在进行三期临床试验可是，其他几个仍处于三期临床阶段的研究项目短期内很难对收入做出实质性贡献

今年前三季度，志飞生物的R&D费用同比增长152.77%这一增长率可能是该公司最近几年来R&D投资的一个亮点，但目前R&D费用仅占营业收入的2.2%，没有增加

有机构投资者认为，如果志飞生物自研产品15价肺炎球菌结合疫苗，23价肺炎球菌多糖疫苗，流感病毒裂解疫苗，人二倍体狂犬病疫苗等在未来两到三年内成功上市，那么2023年公司除新冠肺炎疫苗外的自研产品整体营收有望超过60亿元。

可是，各项费用的大幅增加侵蚀了公司的净利润，同时，公司的资产负债表似乎也在恶化截至今年三季度末，公司货币资金较年初减少37.96%，同期应收账款余额较年初增加46.87%