海康威视净利下降遭机构抛售分拆创新业务上市安防主业还香吗？

作为安防龙头企业之一，杭州海康威视数字技术股份有限公司也面临业绩压力。

8月19日晚间，海康威视发布2022年半年报，一周前的8月12日晚间，其2022年半年报发布。

2022年上半年，海康威视营收372.58亿元，同比增长9.9%，归母净利润57.59亿元，同比下降11.14%，扣非归母净利润56.46亿元，同比下降9.25%，业绩增长并未增加利润。

与此同时，海康威视股价继续下跌Wind数据显示，今年年初至8月23日收盘，海康威视股价累计下跌39.41%，股价为30.82元/股但作为安防概念龙头股，海康威视总市值仍为2907亿元，高于年初的4884亿元，市值蒸发1977亿元，市盈率也从年初的30.7倍降至18.08倍

海康威视今年以来的股价走势图

盈利能力下降

海康威视成立于2001年，2010年在深交所上市，实现了全球视频监控市场份额第一根据前瞻产业研究院数据，海康威视和大华股份是视频监控设备行业的领先企业2020年，这两家企业在中国市场占64%，在全球市场占45%

2021年，海康威视营业收入814.2亿元，净利润高达175.11亿元，占据中国视频监控行业龙头地位同年，大华股份营业收入328.85亿元，净利润34.12亿元两者还是有差距的根据众安年度行业报告com，海康威视是中国最大的集成监控产品供应商，核心产品占据中国市场50%以上份额，连续多年位居前列

根据Research And Markets的报告数据，在2021—2026年的预测期内，视频监控系统市场预计年复合增长率为10.06%，视频监控设备行业的发展仍处于繁荣期。

可是，行业内企业的成长似乎受到了阻碍到2022年上半年，海康威视的业绩将在不增加利润的情况下增长值得注意的是，Wind数据显示，这也是海康威视自2010年上市以来，中期净利润首次同比下滑

安信证券认为，上半年在疫情需求端疲软，逆全球化趋势加速等宏观因素影响下，营收符合预期利润端压力较大的主要原因是公司持续加大国内外营销网络投入，人员扩张和R&D投入，导致销售，管理和R&D费用增加

巧合的是大华股份也有同样的情况，但归属于母公司的净利润低于海康威视8月19日披露的半年报数据显示，大华股份2022年上半年实现营业收入140.87亿元，同比增长4.31%，归母净利润15.2亿元，同比下降7.51%不难看出，海康威视营业收入的增长和净利润的下降幅度都高于大华

毛利率方面，海康威视2022年上半年毛利率为43.14%，比上年同期下降3.16个百分点同期，可比公司大华的毛利率为37.51%，下降1.4%

海康威视认为，毛利率下降一方面是因为2021年缺货和涨价导致毛利率基数较高，另一方面，在疫情影响，需求疲软的环境下，行业开始更加在意一城一地的得失，竞争氛围略有升温从目前的竞争情况来看，毛利水平会有波动，但不会有大的波动

面对外部冲击，海康威视积极应对一方面提高备货水平，应对上游缺货和涨价的影响2022年上半年，海康威视存货达到206.75亿元，同比增长36.97%，经营活动产生的现金流量净额为—21.58亿元，同比下降209.97%，主要是采购和备货费用增加

另一方面，海康威视也加大了在R&D的投资和国内外营销网络2022年上半年，R&D投资46.75亿元，同比增长20.56%，销售及管理费用合计57.37亿元，同比增长13.13%

02

分拆业务上市

2022年上半年，海康威视主营业务实现营收302.5亿元，营收占比81.19%，同比增长6.8%，创新收入70.08亿元，占收入的18.81%，同比增长25.62%。

从地域来看，国内营业收入达到255.45亿元，占总收入的68.56%，同比增长4.54%，海外营业收入117.13亿元，同比增长31.44%。

海康威视的创新业务主要包括智能家居业务，机器人业务，热成像业务，汽车电子业务，存储业务和其他创新业务其中，其他创新业务包括海康消防，海康瑞盈，海康汇盈等创新业务子公司的产品和服务

2022年上半年，海康威视创新业务快速增长数据显示，智能家居业务收入19.6亿元，同比增长4.74%，机器人业务收入17.66亿元，同比增长44.75%，热成像业务收入13.6亿元，同比增长32.21%，汽车业务收入8.23亿元，同比增长49.23%，存储业务收入7.28亿元，同比增长7.05%

目前，海康威视正在积极推进子公司分拆上市进程其在科创板挂牌萤石网的申请于6月7日获得通过从股权结构来看，海康威视直接持有萤石网络60%的股份虽然背靠海康威视，但萤石网络仍将面临激烈的市场竞争华为，小米等科技公司是强有力的竞争对手美的集团，海尔智家等家电企业与萤石网有相应的产品重叠，也是强有力的竞争对手

日前，海康威视发布公告称，拟将子公司杭州海康威视机器人科技有限公司分拆上市，并在深交所创业板上市本次分拆后，海康威视的股权结构不会发生变化，仍将保持对海康威视机器人的控股权海康威视持有海康威视60%的股份，海康威视主营机器视觉和移动机器人

根据GGII的报告数据，2020年至2025年是移动机器人市场的爆发期到2025年底，全球移动机器人市场规模有望达到362亿元，销量有望突破40万台同比增速将在2022年达到27%的峰值

机器视觉行业的发展前景也是广阔的根据Markets和Markets机构的数据，过去五年全球机器视觉市场年均复合增长率达到14.48%，预计到2026年将超过150亿美元装机量也连续五年稳定在40万台左右

海康威视虽然在市场上占据了一席之地，但与头部企业相比还是有不小的差距比如在机器视觉赛道上，来自美国的康耐视和日本的卡恩斯是两大国际巨头，其领先地位难以撼动2021财年，卡恩斯实现营收约57.82亿美元，康耐视营收达到10.37亿美元

不过，东兴证券在海康威视中报点评中指出，其创新业务，如机器人，汽车电子，热成像等，产业属性强，成长性快，在数字经济，智能制造的大趋势下，未来仍有较好的发展空间和可持续性创新业务的快速发展为主营业务带来了技术，业务和供应链的协同可能性，有望推动公司整体稳健发展

03

由机构投资者出售

在二级市场上，海康威视似乎遭遇了投资者用脚投票其股价从2021年7月的最高点70.44元/股跌至截至8月23日的30.82元/股，股价已经腰斩

与此同时，海康威视的机构股东数量也在减少同花顺iFinD数据显示，2021年6月末，共有1557家机构持有海康威视股份，为历史最多2021年年报，持股机构还剩1388家，持股比例从32.96%降至28.81%

2022年半年报数据显示，截至6月底，仅391家机构持有海康威视股份，占比22.94%。

同时，海康威视也被机构下调了目标价摩根大通证券8月14日发布评级报告称，维持海康威视中性评级，最高目标价39.5元，较此前最高目标价下跌8.14%

另一方面，海康威视对下半年的业务增长前景保持谨慎乐观表明公司的技术基础，行业地位等能力并未受到短期需求的损害伴随着各行业投资信心的不断恢复，我们对国内经济的发展有信心，海康威视韧性很强

东吴证券也持相同观点其认为，在极度悲观的假设下，假设2022年海康威视业绩不增长，保守估计给予20倍PE，对应短期底部市值3360亿元

该机构进一步表示，长期来看，定制化和碎片化是产业发展的必然方向，稀缺渠道的价值被显著低估目前，进入碎片化市场的玩家包括安全领导者，技术巨头，AI算法公司，行业领导者与其他竞争对手相比，公司在感知技术，产品硬件，解决方案等方面具有先发优势，但最重要的区别还是来自于行业理解和场景落地