上市险企资本压力或加大

日前，为完善我国系统重要性金融机构监管框架，建立系统重要性保险公司评估认定机制，中国人民银行，中国银行业监督管理委员会起草了《系统重要性保险公司评估办法》，并向社会公开征求意见。

伴随着现代金融业的发展，包括保险公司在内的金融机构综合化经营趋势进一步加强，业务更加复杂，风险更加隐蔽，风险在体系内传播更加迅速一旦一些金融机构，特别是系统重要性金融机构出现风险，可能会迅速蔓延到整个金融体系，对整个金融体系的稳定和安全构成严重威胁为有效防范系统性金融风险，维护金融稳定，《办法》的出台和公开征求意见，是继2021年10月公布首批19家境内系统重要性银行名单，初步构建境内系统重要性银行监管体系后，金融业又一重大风险防范措施

《办法》明确了中国系统重要性保险公司的评价范围，评价指标，权重和评价流程《办法》规定，系统重要性保险公司的评估范围为年度合并资产负债表期末所有保险公司中总资产排名前10名的保险公司，以及上一年度被评为系统重要性保险公司的机构《办法》设计了规模，关联度，资产变现和可替代性四个维度12个二级评价指标，四个维度权重分别为20%和30%各保险公司加权平均得分，1000分以上的保险公司将被认定为系统重要性保险公司

为防范系统性风险，对纳入系统重要性保险公司的机构资本监管将更加严格，主要上市保险公司有望纳入系统重要性保险公司同时，考虑到偿二代和二期资本的严格认可，上市保险公司资本补充压力加大，未来将通过内生增长和外部融资补充资本实力

意在维持金融稳定

之所以出台《办法》，是因为我国保险业资产规模大，集中度相对较高，复杂程度高，跨行业经营特点显著在背景介绍中，央行提出了三点理由:一是中国保险业规模大，居世界第二，二是浓度高2021年，中国财险CR3总资产占比达到55.6%寿险总资产CR3达到47.4%，三是复杂度高，跨行业经营特征明显，主要体现在承销业务和投资业务双轮驱动，与金融体系关联度高

《办法》的发布，旨在明确我国系统重要性保险公司的评估方法，评估流程和门槛标准，为确定系统重要性保险公司名单提供指导和依据，将主要保险公司纳入金融业宏观审慎管理和综合统计，更好地维护金融稳定。

根据《办法》起草说明，制定《办法》是落实中央委托中国人民银行对系统重要性金融机构的监管责任，完善宏观审慎政策框架的基础性，制度性工作。

所谓系统重要性，是指金融机构因其规模大，结构和业务复杂度高，与其他金融机构关联性强，在金融体系中提供不可替代的关键服务的程度一旦发生重大风险事件，无法继续经营，可能对金融体系和实体经济产生不利影响

根据2018年发布的《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》，按照分行业，分步骤实施的工作方案，人民银行会同银监会制定了系统重要性银行评价办法和附加监管规定，公布了名单，开展了附加监管。

数据显示，截至2021年末，我国保险业资产规模已达24.89万亿元，占金融业总资产的6.51%是仅次于银行业的第二大金融行业，也是全球第二大保险市场保险业集中度达到52%，高于中国银行业和欧美保险业此外，国内一些大型保险集团复杂程度高，跨行业经营特征显著，其承保业务和投资业务双轮驱动，与金融体系高度相关《办法》为确定系统重要性保险公司名单提供了指导和依据将主要保险公司纳入宏观审慎管理和金融业综合统计，可以更好地维护金融稳定

众所周知，伴随着现代金融业的发展，包括保险公司在内的金融机构综合化经营趋势进一步加强，业务更加复杂，风险更加隐蔽，风险在体系内的传播更加迅速一旦一些金融机构，特别是系统重要性金融机构出现风险，可能会迅速蔓延到整个金融体系，对整个金融体系的稳定和安全构成严重威胁因此，世界主要国家都在加强对系统重要性金融机构的监管此次发布的《办法》也是出于加强系统重要性保险公司监管，防范系统性金融风险，维护金融稳定的需要

完善保险业宏观审慎监管

系统重要性保险公司是指在金融体系中提供不可替代的关键服务的保险机构，因其规模庞大，结构和业务高度复杂，与其他金融机构关联性强一旦发生重大风险事件，无法继续经营，可能对金融体系和实体经济产生不利影响

根据《办法》规定，保险公司符合下列条件之一的，应当纳入系统重要性保险公司评价范围:1是国内资产规模排名前10位的保险集团公司，寿险公司，财险公司，再保险公司，2.上一年度被评为系统重要性保险公司的机构以2021年末总资产规模计算，a股5家上市保险公司，以及港股中国太平，中国再保险均在考核范围内

《办法》从规模，关联度，资产变现和可替代性四个维度设计了12个二级评价指标①规模，总资产和总收入，权重为10%，②关联度，包括金融机构间资产，金融机构间负债，第三方委托资产和非保险子公司资产四项，权重为7.5%，③资产变现，包括短期融资，第三级资产和资金运用的复杂程度，权重为10%，④可替代性，包括分支机构数量和投保人数量，赔付金额和具体业务的保费收入，权重为6.7%根据《办法》要求，计算结果在1000分以上的保险公司将被认定为系统重要性保险公司对于得分低于1，000的保险公司，监管判断可用于决定其是否被视为系统重要性保险公司

海通国际预计，《办法》的实施不会对上市保险公司的经营产生实质性影响《办法》规定，监管机构将根据名单对系统重要性保险公司实施差异化监管参考2021年中国人民银行和银监会发布的《系统重要性银行附加监管规定》，重要银行的附加资本要求在0.25%—1.5%之间目前，上市保险公司整体经营稳健，偿付能力等指标有足够的安全缓冲预计额外的监管要求不会对公司经营产生实质性影响

日前，央行和银监会联合发布《系统重要性保险公司评估办法》，明确了我国D—SII的评估范围，方法流程和门槛标准此次是在2018年《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》的基础上，将分保险业宏观审慎监管的具体政策落到实处但早在2016年全国保险会议上就提到，D—SII体系建设正在加快，2021年末中国保险业资产规模为24.9万亿元，是仅次于银行的第二大金融行业，占比6.5%，CR4的保费为52%，高于中国银行业和欧美保险业完善保险业的宏观审慎监管对于维护金融稳定至关重要

实际上，D—SII酝酿已久，宏观审慎管理的高度集中的必要性日益凸显预计所有上市保险公司都会上市，资本要求较高，但有利于行业健康发展梳理总资产，预计上市保险公司可能基本都会被列入第一批D—SII名单参照D—sib的监管要求，D—SII名单上的上市保险公司可能面临更高的资本要求但考虑到偿二代及二期项目下的上市保险公司偿付能力充足率仍较高，现有资本管理能力远超最低资本约束水平，预计对公司经营影响有限但对于行业而言，更严格审慎的资本监管有望促进行业进一步健康有序发展

D—SII的引入有利于进一步提升大型上市保险公司的品牌效应，可以凭借其规模优势和渠道布局进一步聚集和下沉客户。

光大证券认为，《办法》是继《系统重要性银行评价办法》之后，完善金融机构监管框架的又一举措建立系统重要性保险公司评价识别机制，对于维护金融体系稳定，防范保险业系统性风险，规范保险业扩张行为，引导保险业高质量发展具有重要意义

《办法》明确了参与保险公司的范围:1)年度合并资产负债表年末总资产在所有保险公司中排名前10名，2)最近一年被评为系统重要性保险公司涵盖依法设立的保险集团公司，人寿保险公司，财产保险公司和再保险公司两个以上保险公司组成保险集团公司的，保险集团公司应当是参与评价的主体按2021年末总资产排名，中国平安(行情601318，诊股)，中国人寿(行情601628，诊股)，中国太保(行情601601，诊股)，PICC(行情601319，诊股)名列前茅，根据保监会2016年公布的PICC，中国人寿，中国太平，中再集团，中国平安，阳光保险，泰康人寿等16家系统重要性保险机构名单，预计所有头部保险公司都将纳入评价范围

《办法》从规模，关联度，资产变现，可替代性等四个维度共定义了12个二级评价指标1.规模:权重为20%，包括总资产和总收入，均为10%，2.相关性:权重为30%，包括金融机构间资产，金融机构间负债，第三方委托资产，非保险附属机构资产四项，权重为7.5%，3.资产变现:权重为30%，包括短期融资，三级资产和资金运用的复杂程度，均为10%，4.可替代性:权重为20%，包括分支机构数量和投保人数量，赔付金额和具体业务的保费收入，均为6.7%

《办法》规定，系统重要性保险公司评价每年进行一次应使用定量评价指标计算参与保险公司的系统重要性得分，并结合其他定量和定性信息做出监管判断，综合评价参与保险公司的系统重要性具体来说，中国人民银行和中国银行业监督管理委员会根据各参与机构上报的指标数据计算系统重要性得分，计算结果在1000分以上的保险公司将被认定为系统重要性保险公司，得分在1000分以下的保险公司，由监管机构判断其是否被认定为系统重要性保险公司

《办法》将头部保险公司纳入考核范围，有利于引导大型保险机构提升公司治理水平和风险防范能力，规范保险业扩张行为，防范保险业系统性风险，维护行业安全稳定短期来看，这一规定有利于头部保险机构，同时要求各大上市保险公司资本金更多，偿付能力稳定展望未来，预计监管部门将进一步加强对系统重要性保险公司的资本监管

开源证券认为，《办法》的出台明确了系统重要性保险公司的评价标准，意在防范系统性风险，维护金融稳定预计部分上市保险公司或其附属保险集团将被纳入系统重要性保险公司进行差异化监管在向中国人民银行提交相关统计数据防范金融风险的同时，预计系统重要性保险公司将进一步强化头部保险公司的品牌效应，加强消费者对其品牌的信任，有助于负债类产品的销售

东吴证券认为，预防保险集团大到不能倒，财险和寿险子公司的资本水平不会受到影响我们预计对集团整体偿付能力影响不大，对具体保险业务发展影响有限一方面，根据规定，两家及以上保险公司组成保险集团公司的，保险集团公司为主要参与方，总公司的具体寿险子公司预计不受资本约束，另一方面，2013年中国平安集团成为发展中国家和新兴保险市场唯一的保险机构，系统重要性保险机构的附加资本相对有限同时，系统重要性保险公司的设立有望提升品牌效应，公司治理水平和国际影响力

《办法》的颁布进一步完善了我国系统重要性金融机构的监管框架，建立了系统重要性保险公司的评估和认定机制监管的目标是防止保险集团大到不能倒，财险和寿险子公司的资本水平不会受到影响

申银万国认为，在《办法》中识别系统重要性保险公司，实施差异化管理，有利于降低发生重大风险的可能性，防范系统性风险，促进行业高质量发展20年来，中国寿险保费从1424亿元增长到3.32万亿元，年复合增长率17.1%保费收入从685亿元增长到1.17万亿元，年均复合增长率15.2%，高于同期GDP 12.4%的复合增长率，同时，行业格局高度集中，四家头部保险公司寿险总市场份额高达52.2%，高于欧美银行业和保险业保险业复杂性高，跨行业经营明显，在金融体系中提供了不可替代的关键服务我们认为《办法》的出台符合国家和监管部门防范和化解金融风险的思路是银监会对系统重要性银行实施相关监管政策并向保险业延伸的开始预计后续配套监管政策将陆续出台，引导保险行业尤其是头部保险公司高质量发展

评价每年进行一次，参与范围为合并资产负债表总资产排名前10位的公司和上一年度上市的公司系统重要性保险公司的评估范围为中国境内资产规模排名前10位的保险集团公司，人寿保险公司，财产保险公司和再保险公司，以及上一年度被评为系统重要性保险公司的机构其中，总资产不包括系统重要性银行的并表部分据保险行业统计，预计首批评估机构有:中国人寿，CPIC，PICC，泰康，人人，太平，新华，华夏，中再等考虑到人人和华夏都处于接管期，富德人寿，阳光保险，中邮人寿可能会作为替补加入名单

评价涉及四个维度的12项指标，最终通过各项指标的汇总得分确定系统重要性公司考核规模，关联度(金融机构间资产负债，第三方托管资产，非保险子公司资产)，资产变现(短期融资，资金运用复杂程度，三级资产)，可替代性(分支机构及投保数，赔付金额，具体业务保费)四个维度共12项指标单项指标得分=公司该指标值/参评公司该指标总值× 1000简单计算总资产和总保费后，预计入选3—4家左右的保险公司此外，监管还可以结合公司治理，业务扩张速度，集中度等定量或定性的辅助信息分析，做出监管判断，调整系统重要性保险公司初步名单

符合偿二代，二期导向，系统重要性公司抗风险能力进一步增强偿二代还款期规定的最低资本中的附加资本包括①逆周期附加资本，②境内系统重要性保险机构附加资本，③全球系统重要性保险机构附加资本，④其他附加资本根据2022年一季度偿付能力报告披露，目前保险公司最低逆周期资本为零如果后续监管规定出台，预计偿付能力充足率将略有下降但仍在监管要求之上，不会限制行业业务发展同时，提前调整和预留逆周期资本，有助于系统重要性保险公司抵御特殊的市场波动和风险冲击，使自身经营更加稳健

或将面临更严格的监管。

《办法》显示，系统重要性保险公司的评估范围为中国境内资产规模排名前10位的保险集团公司，人寿保险公司，财产保险公司和再保险公司，以及上一年度被评为系统重要性保险公司的机构。

《办法》还设计了规模，关联，资产变现，可替代性四个维度共12个二级评价指标上述四个维度的权重分别为20%，30%，30%，20%

其中，规模二级指标包括总资产和总收入，权重为10%，关联度二级指标包括金融机构间资产，金融机构间负债，第三方委托资产和非保险附属机构资产四项，权重为7.5%资产实现的二级指标包括短期融资，三级资产和资金运用的复杂程度，权重为10%，可替代性二级指标包括分支机构和投保人数量，赔付金额和具体业务的保费收入，权重为6.7%

不同于以往评价系统重要性银行的指标，对规模，相关性，可替代性，复杂程度等四个一级指标赋予25%的权重，在系统重要性保险公司的四个维度中，相关性最为突出。

关联度是判断金融机构系统重要性的一个重要特征只有当它与其他金融机构有很强的联系，并在金融体系中提供不可替代的关键服务时，这类机构才具有系统重要性，对金融体系和实体经济的稳定产生重要影响因此，在评价中应强调相关指数

另一方面，评价指标的权重只反映其在相应评价体系中的相对重要性在保险公司的评价体系中，相关性指标相对突出，但不能理解为保险公司在金融经济体系中的资产负债相关性高于商业银行对于商业银行而言，关联度之外的规模，可替代性和复杂性对系统性金融风险的发生有着非常重要的影响，使得关联度指标的影响力相对较弱

《办法》规定，中国人民银行和中国银行业监督管理委员会每年向参评保险公司收集评价指标数据，计算各保险公司加权平均得分1000分以上的保险公司将被认定为系统重要性保险公司对于得分低于1，000的保险公司，监管判断可用于决定其是否被视为系统重要性保险公司最终名单经财委会确认后，将由中国人民银行和中国银行业监督管理委员会联合发布

一旦《办法》实施并确定系统重要性保险公司名单，监管部门将在公司治理，资本，风险，财务等方面对系统重要性保险公司提出高于普通公司的要求，开展全面持续的监管，有效识别，计量，监测和控制整体系统性风险状况比如《保险公司偿付能力管理规定》指出，监管机构对系统重要性保险公司偿付能力进行监管时，会有额外的资本要求

这些上市保险公司应在资本，公司治理，风险管理，压力测试和现场检查方面达到更高的监管标准参考此前对系统重要性银行的监管要求，对系统重要性银行和金融监管当局提出了更高的资本要求，督促这些银行提高吸收损失的能力，要求其提前规划重大风险情况下的应对方案，提高应对风险的能力

国泰君安证券认为，主要上市保险公司将被纳入系统重要性保险公司同时，参照《系统重要性银行补充监管办法(试行)》，预计未来监管层将对系统重要性保险公司实施更严格的资本监管，主要上市保险公司资本压力增大，保险公司将通过建立内生资本积累能力和发行资本补充债券满足监管层的资本要求