证券行业周报：市场回暖券商板块配置价值凸显

核心观点:

证券行业观点

受宏观因素和外部因素影响，近期市场有所回暖，交易活跃度有所提升，短期券商业务/理财业务压力有所缓解同时，最近几年来券商行业的改革创新，如基金投资/资产管理新规/全面注册制实施等，将极大平抑券商行业的业绩波动，短期市场波动不会改变证券行业的中长期业绩

长期来看，我们认为证券行业业绩增长的支撑逻辑在于:

经纪业务向财富管理模式转型带来业绩增长的主要原因是居民存款逐渐从收益和流动性较低的银行转向收益和流动性较高的股市的趋势不变叠加券商基金投顾试点扩容，居民主动管理业务需求增加，基金持有规模有望稳步提升，为券商提供源源不断的业绩支撑

创新业务孕育的新市场场所贡献的业绩增量，如融券规模的扩大，场内场外衍生品业务的旺盛需求，债券基金模式的探索以及投行+投资双轮驱动业务模式的普及，都将提升证券公司的业绩水平从整个证券行业来看，上述增长支撑逻辑将提供新的收入增长点，对于大型券商来说，将在国家打造航母级券商的战略方向上深入发展，对于中小券商而言，各券商的展方向和能力将受益于新蓝海市场，获得差异化收入

券商板块低估值显示配置价值。

年初以来，券商板块呈现下行趋势，当前PB为1.3x，处于历史低位，安全边际较高虽然上市券商一季度业绩受到自营业绩的严重拖累，影响了券商板块的基本面，但我们认为股价和估值的下行反而会打开配置时间，未来业绩上涨时，会在前期的低基数下取得较高的业绩增速

风险:政策执行效果不如预期甚至收紧，流动性偏紧，股基成交量大幅下滑，市场整体下行风险。