国寿安保基金：大盘调整已相对充分结构性机会依然丰富

债市方面，债市熊平维持震荡，市场对资金面趋紧有所担忧隔夜利率仍处于低位，但市场预期未来有所回升，对大行减少放贷等信息较为敏感，短期收益率小幅上行出口数据保持弹性，通胀数据低于预期海外衰退预期发酵，美债收益率下降

基本面方面，出口数据保持弹性，国内外价差明显，欧洲等地受困于俄乌冲突，物价明显上涨，国内出口商品有价格优势，能源，原材料等商品出口保持强劲，美国房地产产业链在下行，家具家电等房地产出口在后周期下行，与半钢轮胎生产高频数据一致，汽车出口强劲通胀数据低于预期，猪肉，蔬菜价格上涨，食品通胀较为明显，但受疫情影响，旅游，教育等服务通胀乏力由于原油价格大幅下跌，燃料分项也有所下降

以及流动性政策，资金利率维持低位，隔夜回购利率维持在1%左右，但市场对后续资金面仍有担忧货币政策执行报告认为，在外部均衡和内部通胀的压力下，央行很难在总量层面放松下一阶段主要是落实，包括政策性银行8000亿授信额度+3000亿资本金确认央行之前的缩表不是政策转向为了兼顾短期和长期，在政策利率不变的背景下，央行更多地直接调整资金利率来应对经济增长和风险事件的压力，在资金利率方面摆脱了政策利率的限制，更加灵活

综合来看，债券市场中期将继续维持震荡格局，海南疫情再度发酵，基本面修复路径更加复杂目前债券的核心还是宽松的资金由于7，8月份没有国债发行，叠加央行流动性关怀，资金利率维持低位后续主要关注资金宽松的持续时间在宽松的货币政策环境下，债券有安全边际

股市方面，上周a股继续震荡上行，主要指数录得正收益上证50跑赢创业板，中证1000跑赢沪深300，小盘价值股略占优势上周大部分行业上涨，整体周期风格领涨，制造业和增长风格也领涨，消费行业相对疲软受益于上周全球油价的持续反弹，煤炭，石油石化，基础化工等能源化工行业迎来集体上涨，有色金属，钢铁分别受益于贵金属，钢材价格的反弹，也实现了不同程度的上涨在宽松的流动性环境下，市场轮动的特征仍然非常明显，市场已经逐渐向轨道股以外的行业蔓延纺织服装，公用事业，非银，机械设备行业上周涨幅较大，农林牧渔，汽车，食品饮料，电力设备等轨道股上周表现相对较弱具体来看，煤炭，石油石化，基础化工，纺织服装，公用事业等行业领涨，农林牧渔，汽车，计算机，食品饮料，美容护理等行业紧随其后

市场短期的权益核心矛盾是市场修复与基本面的错配但经过一个月的连续下跌，市场的调整已经比较充分尤其是在流动性充裕的环境下，市场热点逐渐扩散，结构性机会依然充裕配置的关键在于市值下沉和景气反转的选择国内方面，7月猪肉和食品价格小幅推高CPI同比增速，但核心通胀降至年内低点，反映经济整体需求疲软由于全球经济衰退预期和国内房地产的悲观预期，PPI同比和环比增速继续下降，幅度加快从历史上看，全A业绩与PPI增速呈现较强的正相关关系，本轮PPI下行周期的边际变得更加陡峭，可能导致全A业绩增速超预期下行从海外来看，能源价格大幅下跌是导致美国7月CPI增速意外下滑的主要原油但核心CPI环比增速保持正增长第三季度美国通胀仍在见顶，有反复的可能7月通胀数据公布后，美联储9月加息75BP的概率迅速下降鲍威尔7月曾表示，未来政策将取决于数据，因此9月加息仍需等待8月通胀和就业数据短期内美股仍会推测通胀见顶，美联储转鸽但我们认为通胀具有较强的粘性，短期内鹰派逻辑不变整体来看，在经济复苏乏力，流动性宽松的格局下，成长股的结构性行情有望延续，但过于一致的宏观预期和极端持仓也会放大市场波动的风险，市场需要等待新的动能