喜临门603008：业绩符合市场预期增大促销力度抵御疫情扰动

投资要点　　业绩基本符合市场预期，疫情带来短期扰动公司2022Q1 实现营业收入14.05 亿元，同比+12.35%，实现归母净利润0.54 亿元，同比—36.18%，扣非后归母净利润0.49 亿元，同比+12.85%　　计划加大Q2 促销力度，疫情好转后需求有望快速回补2022Q1 疫情下收入增速略受压制，利润端看，归母净利润下滑主要为非经常性损益变动影响，包括影视公司股权处置收益，金融资产公允价值变动损益等　　后续来看，2022Q2 疫情影响仍在持续，但公司计划加大5—6 月促销活动力度若5 月全国疫情出现好转，2022Q2 业绩仍有望保持良好增长，2022H2 有望迎来需求回补　　喜临门品牌疫情下保持良好增长1)自主品牌零售:2022Q1 收入9.18亿元，同比+20%，其中线下收入6.94 亿元，同比+16%，线上收入2.23亿元，同比+31%分品牌看，喜临门品牌收入同比增长20%以上，高端品牌MD 由于客群更多集中于受疫情影响较严重的一线城市且线下依赖度更高，收入同比下滑15%左右2022Q1 公司共新开门店94 家至4587 家，其中喜临门(不包括喜眠)，喜眠，MD 及夏图分别新开69，23，2 家2)自主品牌工程业务:收入0.39 亿元，同比—42%，自主品牌工程业务主要合作对象为酒店客户，受疫情影响较大3)代加工业务:收入4.48 亿元，同比+8%　　盈利能力维持稳定，现金流短期承压2022Q1 毛利率同比—0.21pp 至34.26%，销售净利率同比—3.46pp 至4.33%(主要为非经常性损益影响)　　期间费用方面，销售费用率—1.46pp 至19.93%，管理费用率(含研发费用率2.81%)同比+1.56pp 至9.21%(主要由于2021 年人才引进力度提升导致)，财务费用率同比+0.47pp 至1.33%2022Q1 经营现金流—5.51亿元，同比—163.03%现金流短期承压主要原因为对经销商和供应商支持力度提升及2021 年度奖金发放金额同比增加导致　　盈利预测与投资评级:自主品牌快速成长，渠道拓展加速，维持公司2022—2023 年盈利预测，我们预计2022—2024 年归母净利润7.3，9.3，12亿元(股权激励目标为 7.15，9.25，12.07 亿元)，对应PE14，11，9X，自主品牌发展势头强劲，期权激励及员工持股彰显管理层发展信心，维持买入评级　　风险提示:原材料价格波动，行业竞争加剧，渠道扩张不及我们预期等

在既有的服务层面，喜临门将平台7天免费包邮退换货扩展至10天无条件免费退换货，部分商品则直接开启101天免费试睡，一举让无法或者较少时间线下体验床垫等大件产品品质的用户，有更多时间评判产品是否适合自己；免费预约入户安装以及免费取旧换新，老旧床垫由专业人员上门免费运走，则让消费者直接免却床垫大件安装，搬运，丢弃烦恼；质保全面升级，产品非人为损坏，质保期内全部只换不修。